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国金证券股份有限公司苏晨近期对九阳股份进行研究并发布了研究报告《内销收入承压，外销恢复超预期》，本报告对九阳股份给出增持评级，当前股价为13.99元。

九阳股份(002242)
业绩简评
2023年8月29日公司披露半年报业绩，上半年实现营收43.2亿元，同比-8.3%；实现归母净利润2.5亿元，同比-28.7%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比-24.4%。其中，Q2实现营收24.3亿元，同比+1.8%；实现归母净利润1.3亿元，同比-30.2%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同比-23.0%。
经营分析
内销收入承压，外销恢复超预期。分产品：1H23公司食品加工机/营养煲/西式电器/炊具系列营收分别为12.5/17.6/9.4/19.0/11.8亿元，同比分别-17.0%/+7.3%/-17.1%/-31.6%。食品加工机和炊具需求有所承压，公司太空系列0涂层不粘电饭煲销售情况良好，助推营养煲增速提升，西式电器因空气炸锅高基数影响同比下滑。分地区：1H23公司内销/外销营收分别为33.5/9.1亿元，同比-18.0%/+47.1%，外销占比达到21.3%/+8.2pct，内销下滑较多主因疫情后整体消费环境低迷，外销超预期增长主因客户补库需求增多，海外恢复趋势明显。
外销占比提升致整体毛利率下降，销售费用利用率提升。1H23、2Q23公司毛利率分别为27.1%/-1.7pct、26.5%/-4.4pct，整体毛利率下滑主因市场结构变化（低毛利率外销占比提升），分区域来看1H23公司国内、国外毛利率分别为31.4%/-0.2pct、8.9%/-1.3pct，国外毛利率减少主因外销代工比例增加。Q2公司销售/管理/财务/研发费用率为15.8%/7.2%/-1.3%/3.6%，同比-3.5pct/+0.9pct/-0.3pct/+0.1pct，销售费率下降主要因为公司为提高销售费用的利用效率，在渠道、售后及广告费减少（1H23同比减少19.7%）；综合影响下，公司1H23、2Q23净利率分别为5.7%/-1.5ct、5.2%/-2.2pct。
公司今年新推出的“太空科技2.0”系列产品（中高端产品线）进一步优化产品结构，结合总经理换帅改善经营，盈利能力有望持续改善，随国内市场迎来消费复苏，海外持续推出更多本地化、差异化产品，深化与JS环球协同发展，公司业绩有望实现增长。
盈利预测、估值与评级
预计公司2023-2025年实现归母净利5.7/6.5/7.3亿元，同比+7.6%/+14.8%/+12.1%，公司现价对应PE为19.0/16.6/14.8x，维持“增持”评级。
风险提示
消费复苏不及预期；行业竞争加剧；汇率变动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券纪敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.27亿，根据现价换算的预测PE为14.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.98。