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中泰证券股份有限公司祝嘉琦近期对智飞生物进行研究并发布了研究报告《收入符合预期，常规疫苗实现良好开局》，本报告对智飞生物给出买入评级，当前股价为78.46元。

智飞生物(300122)
投资要点
事件：2023 年 4 月 19 日，公司发布 2023 年一季报，一季度实现营业收入111.73 亿元，同比增长 26.37；归母净利润 20.32 亿元，同比增长 5.68%；扣非净利润 20.31 亿元，同比增长 7.12%。
收入符合预期，非新冠疫苗实现良好开局。公司积极克服 1 月上旬疫情感染影响，2-3 月恢复销售终端实现收入较高速增长，由于去年销售部分新冠疫苗，非新冠疫苗收入增速会更快。剔除新冠疫苗利润影响，非新冠疫苗利润增速基本与收入增速同步。批签发：23Q1 4 价 HPV 批签发 21 批次（+17%），9 价 HPV 174 批次（+89%）。
期间费用率保持稳定，研发投入持续增长。2023Q1 公司销售费用 4.47 亿元（+23.18%）、销售费率 4.00%（-0.10pp）；管理费用 0.80 亿元（+10.80%）、管理费 率 0.71%（ -0.10pp）；研 发费 用 2.14 亿 （+32.99%）、研发费 率 1.92%（+0.10pp），公司持续推进自主研发项目，2023 年自主产品开始进入收获期。2023Q1 公 司 存 货 余 额 为 96.18 亿 元 （ +45.18% ）， 占 资 产 比 重 为 22.14%（+1.03pp）。
自主在研管线丰富，深入布局前沿技术。公司现有在研项目 28 项，其中处于临床试验及申请注册阶段的项目 16 项，在研产品涉及流脑、肺结核、肺炎、流感、狂犬病等人用疫苗项目建设，研发产品梯次结构清晰，层次丰富。此外，公司通过智睿投资平台以股权投资的模式对有发展前景的预防、治疗用生物技术和产品进行孵化和培育，通过深信生物以认购股权的模式布局 mRNA 技术平台。
盈利预测和投资建议：我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 463.77、563.18、669.19 亿元，同比增长 21%、21%、19%；归母净利润为 93.97、115.92、139.99 亿元，同比增长 25%、23%、21%。公司代理 4 价和 9 价 HPV 疫苗持续放量，自主品种有望逐步兑现，维持“买入”评级。
风险提示事件：AC-Hib 疫苗恢复生产不及预期的风险，HPV 疫苗系列销售不及预期的风险。在研产品获批不及预期的风险，同业产品质量风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券黄翰漾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利94.79亿，根据现价换算的预测PE为19.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级27家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为119.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，智飞生物（300122）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）